砂之椅子

全球資金市場凍結使投資人質疑舉債過高的國家償付能力。自冰島金融體系崩潰後，南韓成為投資人注意焦點，現在舉債幅度極高的「中東之星」杜拜也成為疑懼的焦點。圖為杜拜「七星級」的帆船飯店。
（路透）
繼冰島金融體系崩解之後，仰賴大量對外舉債的小型自由經濟體，現在都遭到投資人密切注意。除了南韓以外，舉債規模甚高的杜拜現在也成為高度關注對象。

原油蘊含不豐的杜拜近年來大力發展房地產、觀光與金融業務，希望成為中東的觀光與金融中心。

但是這些世界最高的摩天樓、奇觀級的人工島、遊樂園與其餘基礎建設耗費甚鉅，杜拜政府與其所屬開發公司必須大量倚賴全球債券市場，籌措投資資金。

現在，投資人憂心全球經濟衰退以及杜拜的房地產市場急凍，可能將損害這個波斯灣小國的債務償付能力。信評公司估計杜拜的外債規模目前占國內生產毛額（GDP）的60%，是波灣富裕國家中借貸最重的國家，許多經濟學家私下估計的比率甚至更高許多。

隨著國際資金市場急凍，以倫敦同業拆款利率（Libor）為指標的資金成本急速升高，杜拜可能更難從資金市場借錢以融通延展既有債務，也將負擔更重的利息成本。

CMA DataVision估計，杜拜的違約機率已經攀升至20%，比今年初的4.3%大為提高。

信用違約交換（CDS）市場顯示，用來保障杜拜債務不致違約的CDS價格急速飆漲。杜拜政府債務的CDS價格漲至Libor 另加250個基點（2.5個百分點）；杜拜國營Nakheel地產開發公司商的避險成本更高達Libor加上7個百分點。

目前3個月期美元Libor為4.75%，這意味投資人必須付出117.5萬美元，才能為Nakheel公司的1,000萬美元3個月期債券保險一年。

但專家表示，杜拜政府也許在緊急狀況時無力對所有企業紓困，但是波斯灣其他油元賺飽的國家應會對杜拜伸出援手。

穆迪公司分析師羅特說：「如果發生了像是房地產崩盤這樣的系統性危機，阿布達比應會對杜拜紓困。」

杜拜政府金融部門總監謝克（Nasser al-Shaikh）接受英國金融時報訪問時也保證，杜拜不會有融資的問題。

他說：「當前局勢當然很艱難，但是我們有良好準備，可以應付未來七季內到期的債務。」

小辭典》CDS

信用違約交換（CDS，Credit Default Swap），是一種投資人將風險移轉給另一投資人的衍生性金融商品。合約買方（主要是銀行或保險商）因持有高風險債券或授信，會向賣方（債券或授信保險商）定期支付固定成本，換取信貸保護。賣方在獲得固定收益後，有責任在債券或授信發生違約事件時，支付賣方因事件所造成的損失。

【2008/10/11 經濟日報】